VT финансовый портал Казахстана

Похоже, что текущий год станет для американской компании First Solar (FSLR), производящей солнечные батареи, одним из тех удачных периодов, о которых мечтают менеджеры и инвесторы компании.

В III квартале доходы увеличились более чем в три раза до $159 млн. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а прибыль за этот же период увеличилась почти в 10 раз до $46 млн. Компания быстро наращивает производственные мощности, а ее акции всего за год выросли примерно на 750% с $25 до $210. При показателях цена/прибыль на акцию выше 100 стоимость акций компании кажется сильно завышенной, но феноменальный рост ценных бумаг First Solar представляет собой далеко не первый случай, когда инвесторы делают крупную ставку на так называемые акции роста, высоко оценивая перспективы данной компании. В этом отношении First Solar – это Google (GOOG) новой отрасли производителей фотоэлементов. Компания стала явным лидером отрасли без достаточно сильных конкурентов, способных оспорить ее доминирующее положение. Спустя год после проведения IPO перспективы First Solar оцениваются инвесторами значительно выше, чем перспективы других производителей солнечных модулей, чьи акции торгуются на американском фондовом рынке.

В производстве своих солнечных батарей First Solar применяет достаточно отработанную технологию теллур-кадмиевых тонкопленочных фотоэлементов. Модули, изготовленные по этой технологии, обладают относительно малой эффективностью – в среднем около 9% энергии солнечного света преобразуется в электроэнергию. В зависимости от концентрации активных материалов модуле эта цифра может незначительно колебаться, доходя до 10,2%. Впрочем, эффективность сложных солнечных элементов на основе кристаллического кремния, в которых применяются также некоторые дорогие и экзотические материалы, достигает 42,8%. Однако стоимость таких элементов настолько высока, что не позволяет использовать их для коммерческого получения электроэнергии. Рынок таких сверхэффективных солнечных элементов очень узок. Производители рассчитывают, главным образом, на оборонные заказы и заказы космической отрасли.

Именно благодаря относительно невысокой цене тонкопленочные элементы сейчас считаются основой будущей солнечной энергетики. За несколько последних лет венчурные фонды вложили более $340 млн. в пять новых компаний, которые разрабатывают многослойные тонкопленочные элементы на основе диселенида галлия-индия-меди (так называемые CIGS- пленки). Эта новая технология обладает особенно высокой эффективностью при относительно небольшой себестоимости производства. Эффективность отдельных элементов достигает 19,5%, а эффективность уже готовых к применению модулей – 13%.

Большой минус многослойных CIGS-пленок заключается в чрезвычайной сложности их производства. По этой причине компании, ведущие разработку CIGS-пленок, не раз откладывали начало промышленного производства модулей. Многие управляющие венчурных фондов признают преимущества этой технологии, однако не решаются вкладывать в нее деньги, ссылаясь на сложность технологического процесса. После неудачных опытов серийного производства многослойных пленок задача выхода на рынок с этой новой технологией теперь не кажется такой простой, какой она представлялась ранее. Билл Стэнбери, генеральный директор одного из производителей CIGS-пленок – компании HelioVolt – утверждает, что некоторые компании в отрасли объявляли о задержках запуска серийного производства в силу излишней уверенности в своих силах “Люди полагают, что это обычный полупроводник, но это не так, – говорит Стэнбери. – Диселенид галлия-индия-меди – очень необычный материал.” В итоге CIGS-пленки еще не вышли из лабораторий на рынок, тогда как менее эффективные теллур-кадмиевые батареи уже продаются, и есть немало заказов на них.

Технологию теллур-кадмиевых элементов взяли на ворожение не только в First Solar. В настоящее инженеры в лаборатории Лоренса университета Беркли и Национальной лаборатории возобновляемой энергии время только разрабатывают теллурид-кадмиевые элементы. Германская компания Q-Cells уже сооружает линию для изготовления теллурид-кадмиевых пленок, однако запуск производства ожидается не раньше конца этого года, но даже после этого первый завод компании будет выпускать в год лишь 25 МВт совокупной мощности солнечных батарей. Производственные мощности заводов First Solar на данный момент составляют 210 МВт батарей в год, и в 2009 году компания намерена довести показатель до 570 МВт в год. Такая возможность у First Solar есть благодаря тому, что компания способна воспроизводить оборудование, необходимое для выпуска солнечных элементов, и таким образом, быстро нарастить производственные мощности.

По большому счету соперничество между производителями фотоэлементов сейчас проходит как раз в области технологии создания экономически эффективного и надежного способа производства. Победителем окажется тот, кто сможет сконструировать и построить лучшую машину для штамповки модулей. Успех компании SunPower (SPWR), производящей кремниевые солнечные элементы, в значительной части обусловлен разработкой экономически эффективного способа производства фотоэлементов и оборудования. При этом в First Solar делают все возможное, чтобы сохранить свою технологию в тайне, поэтому не позволяют посторонним лицам даже наблюдать за работой производственной линии с близкого расстояния.

Освоения сложной технологии представляет собой сложную задачу, для решения которой требуется затратить немало времени и ресурсов. First Solar неслучайно называется “первой солнечной”. Компания обладает колоссальным опытом в области разработки и производства солнечных батарей. Хотя в нынешнем своем виде First Solar была основана в 1999 году, история компании насчитывает несколько десятков лет. Основатель First Solar Харольд Макмастер (Harold McMaster) в конце 1940 годов сделал удачные инвестиции в компании-производители стекла: сначала Permaglass, а затем Glasstech. Макмастер считался одним из ведущих в мире экспертов в области закалки стекла. В 1980-ых годах Макмастер заинтересовался солнечной энергетикой и спонсировал несколько экспериментов по нанесению фотоэлектрических материалов на стекло. Он работал в компании Solar Cells, которая сначала экспериментировала с кристаллическим кремнием, а затем переключилась на теллурид кадмия. Несколько лет Solar Cells находилась очень трудном финансовом положении, но в 1999 году возродилась как First Solar.

В этом году контрольный пакет акций компании выкупил венчурный инвестиционный фонд True-North LCC, контролируемый Джоном Уолтоном (John Walton), наследником деловой империи Wal-Mart (WMT). Вряд ли First Solar могла бы похвастаться своим сегодняшним успехом, если бы не терпение и щедрое финансирование раннего инвестора, который фактически спас компанию и предоставил ей возможность в течение нескольких первых лет заниматься разработками.

Как отмечает Дэн Майерс (Dan Myers) из инвестиционной компании Crosslink Capital, истории успеха производителей солнечных элементов и модулей несколько отличаются от обычного для Силиконовой долины сценария. Обычно венчурные фонды финансируют и поддерживают молодые компании в течение пяти лет или около того. У производителей солнечных батарей инкубационный период оказался значительно более продолжительным, поэтому существующие компании во многом обязаны увлеченности инвесторов идеей альтернативной солнечной энергетики. Помимо инвестиций в сфере альтернативной энергетики Джон Уолтон известен и другими своими экологическими инициативами. Благодаря его непосредственному участию розничная империя Wal-Mart начали проводить одну экологическую инициативу за другой, чем заслужила славу одной из самых “зеленых” крупных компаний.

В условиях рекордных цен на нефть и угрозы глобального потепления альтернативная энергетика и кажется выходом из сложившейся ситуации. Сейчас коммерческие и частные потребители в развитых странах, напуганные предупреждениями экологов об опасности парникового эффекта, готовы переплачивать за энергию, если та получена без значительного ущерба для окружающей среды. Кроме того, быть “зеленым” и заботиться о будущем планеты становится модным. Солнечные батареи на крышах домов, прачечных, магазинов и складов в Калифорнии перестают быть экзотикой. Вслед за Wal-Mart системы солнечных батарей стали появляться на крышах магазинов Kohl's department, Staples (SPLS) и Whole Foods (WFMI).

Первоначальный оптимизм вокруг солнечной энергетики несколько поубавился, столкнувшись с первыми трудностями массового производства и продаж солнечных модулей. Однако, негативные настроения, практически не коснулись First Solar. Аналитики и эксперты признают великолепные перспективы компании, но не устают предупреждать, о том, что акции компании переоценены. Тем не менее, после падения на 26% в начале ноября, к концу месяца они почти полностью восстановили потери и держатся на уровне выше $200 за акцию несмотря на слабые отчеты других компаний в отрасли.

Несомненно, со временем у First Solar появятся сильные конкуренты, на сегодняшний день ситуация такова. Наиболее вероятным соперниками компании в ближайшие годы могут стать и производители многослойных пленок, если сумеют наладить экономически эффективное массовое производство, и другие компании, разрабатывающие технологию теллур-кадмиевых элементов. Изменение цен на сырье таит самую серьезную опасность для First Solar. При росте производства батарей и спроса на теллур и кадмий эти редкие материалы могут сильно подорожать. В 2006 году цена на теллур выросла с $4 за килограмм до $100, хотя в текущем году цена снизилась до уровня $40-50 за килограмм.

Таким образом, First Solar может утратить свое основное преимущество – низкую себестоимость производства, что вновь сделает более эффективные кремниевые батареи выгодным вложением средств. По этой причине не стоит говорить о бесперспективности кремниевых технологий. В отрасли, которая развивается на передовом краю научно-технических изысканий, ничто не может быть постоянным, чем перемены.

Дмитрий Пустовит, аналитик K2Kapital

Tags: Финансы //